六位高净值人士的十年投资故事：房产、股票、信托、黄金和比特币

然而，这种不满在资本项目外汇管制的政策背景下难以化解。 因为没有合法渠道可以直接投资国外的指数ETF。

B先生现在坚信“不可知不可预测的市场”理论。 因此，他不考虑美债收益率曲线倒挂、中美贸易摩擦恶化、美股估值等变量。 指数基金。

B先生援引报道称，尽管他不幸在2007年7月的高点1455买入了“IVV”（对应净值174美元），但该指数在2009年3月跌至666点（对应净值77 美元）），损失惨重。 但如果耐心持有到今天（收回后对应净值为404美元），依然可以获得7.2%以上的CAGR回报，12年净值增长了约132%。 相反，持有的股票组合可能没有这种表现。

B先生的逻辑是只要他认为无论经济周期如何波动，指数基金的长期盈利能力都超过其他可选择的工具。 这自然是B先生比较各种投资工具和方法后的个人经验总结中国居民怎么投资比特币，但投资是个人的事情，可以按照自己的想法去做。

C先生：David Swenson的铁扇

C先生2000年获得某211大学金融专业硕士学位。随着中国金融的爆发式发展，像C先生这样的专业人士很早就完成了原始积累，加入了高净值人群。

“耶鲁大学基金会的大卫斯文森是他一生中最受尊敬的人。” 说到投资，这是C君每次必说的观点。 C先生也长期坚持使用复杂的投资工具进行资产配置。

在大卫·斯文森任职的23年里，耶鲁基金每年的收益都大大超过市场，市值增加了超过200亿美元，遥遥领先于美国同行。 它是世界上长期表现最好的机构投资者之一。 一。 斯文森在《机构投资者的创新之路》中提出的投资理念是追求风险调整后的长期、可持续的投资回报。 投资回报由资产配置驱动，严格的资产再平衡策略，避免择时操作。

斯文森将资产分为六类：国内股票、国外股票、固定收益、绝对收益、私募股权和实物资产。 耶鲁大学基金采用的配置比例为：美股12%，美债4%，国外股票4% 15%，绝对收益对冲基金25%，私募股权17%，不动产27%，现金0、其中非公开交易资产占比40%，这是耶鲁基金区别于同类基金的最重要特征。

对于个人投资者，斯文森也有一些建议：

近十年，C先生按照上述耶鲁基金的比例配置自己的资产，国内主动股票投资基金12%，国内债券基金4%，QDII境外股票基金15%，42%私募PE和VC基金（认购鼎晖，IDG旗下私募非证券基金，但不严格按照耶鲁基金25%绝对收益对冲基金），27%非自住房产（因为有中国缺乏林地等实物资产工具，所以都投资房地产），0%现金（除了工资盈余，不留现金）。

谈到收益，C君匡认为与斯文森任内20.2%的CAGR回报水平相去甚远，但也不低，具体数字并未披露。

C先生依然坚信斯文森的投资思想，完全赞同摩根士丹利投资管理公司前董事长巴顿比格斯所说的“世界上只有两个真正伟大的投资者，他们是斯文森和巴菲特”。 他认为，其投资业绩不如斯文森的原因有二：

首先，作为个人投资者，没有相应的资源在全球范围内寻找到最优秀、最合适的管理人，因此耶鲁基金会不可能在全球范围内挑选出最优秀的、具有积极管理策略的基金管理人。 绝大多数基金托管人都逃脱不了“宁愿守规矩而失败，也不愿独辟蹊径”的命运。

二是国内投资工具还很匮乏，比如绝对收益私募基金和实物资产的投资工具严重缺乏。

C先生对未来非常乐观，将继续实施资产配置策略，构建长期投资组合，严格执行再平衡纪律。

D 先生：集体信托计划，然后呢？

D先生是一家老银行。 2008年，中央政府公布了4万亿投资刺激计划，各级地方政府纷纷效仿，推出了更为宏大的投资计划。 他敏锐地意识到潜在的投资机会。

要完成这些投资，钱从哪里来？ 为筹集资金中国居民怎么投资比特币，各级政府各显神通，纷纷成立政府投资平台和城投公司，利用各种工具向社会筹集资金。 自2009年起，D先生将其全部金融资产押注于集合基金信托计划。 这些信托从社会上筹集资金，然后通过信托贷款的方式把钱借给地方政府的各个平台公司。

回首往事，D先生笑着说，这可是提着灯笼也难觅的好东西。 我们的政治体制决定了地方政府融资平台不会违约。 因此，为什么不能享受超高的信任回报，却要承担与国债同样的风险呢？ 具体来说，有两个原则要坚持：

一是只投资以地方国有控股信托公司为管理人的集体信托计划。 “有两个原因，一是国有企业内部刚兑的可能性较大，可以避免债务违约带来的损失；二是中型信托公司敢于冒险，愿意做一些高收益的项目，这样我就可以搭便车，赚取更高的收入”。

二是集资投向老、新、边、穷地区。 为什么？ “因为老、新、边、穷地区的城投企业，融资收益更高，风险更低，因为中央对这些地区的转移支付越大，这些企业不违约的概率就越大。”

过去10年，实现了约8%的CAGR回报。 “收入不高，但远比银行存款或理财好，最重要的是风险非常有限。” D君笑着给自己定位“系统套利者”。 他最大的成就就是以低风险获得高回报。

然而，投资于信托计划的时间摩擦成本相当高。 也就是现有的信托计划到期，还本付息再投资，总会有一些缺口，只是或多或少而已。 这些缺口，累积了10年，相当于失去了一年的利息。 即使买了货币基金来弥补，遗憾也难免。

D先生认为，机构套利的黄金时代已经过去。 最近发生的几件事情，让他更加不安了。

一是最高人民法院对《全国法院民商事审判工作会议纪要（征求意见稿）》披露了新情况。 关于金融消费者权益保护，最高人民法院要求：“卖方机构未履行适当性义务，致使金融消费者在购买金融产品或者接受金融服务过程中遭受损失的，可以请求金融产品的发行者和销售者共同承担连带赔偿责任等。法治一旦启动，“帮兑”信念的根基将土崩瓦解。 过去，信托公司之所以要赎回，主要是怕信托持有人造成损失和骚乱，危及稳定。 现在法院介入裁决，结果可能会大不相同。

二是中央对地方政府债务的监管日趋严格。 未来可能会出现新旧分工。 城投公司新增的债务如果地方政府不去管，一旦违约，城投公司可能会蒙受损失。

因此，D先生打算改弦更张，减少对债务集体信托的投资。 但对于其他的投资机会，D先生并不是很确定。 毕竟他年纪大了，受知识结构限制，很难看出其他投资机会的风险和收益之间的关系。 “或许，多买一些保本的银行理财，靠收利息过日子吧。”D先生最后表情有些难过。

E先生：股票与理财

E先生和A先生是同学，在相似的行业领取相似的高薪。 但是这十年积累的财富，远不如A先生。

除了自己住的房子，E先生在老家只拥有一套高档商品房。 他的其他资产基本上就是股票和银行理财。 大概比例是国内存量资产80%，银行融资20%。 2015年股灾前，E先生投资股票的50%是前十大公募基金的股票资金，50%是自己操作的（原投资口径）。 股灾爆发后，E先生对自己的股票投资能力有了新的认识，无奈转向股票基金。

E先生用IRR仔细计算了过去10年的投资回报率，只有4.29%左右。

主要是A股市场不跟风，我更不跟风，亏了很多钱。 股票基金还不错。 过去10年，它们都获得了正回报，但回报参差不齐。 投资回报率最高的是《**环球视野》，赚了300%，可惜比例太小； **沪深300A 10年收益约60%，换算成CAGR不到5%； 主题投资基金更是一败涂地，“**低碳先锋”从成立（2010年6月8日）至今的总回报率仅为12%。

考虑到自己的赚钱高峰已经过去，E先生决定以后谨慎行事。

一种是减少股票的比例，或者将更多的资金投入到固定收益资产中。 据说很多债券基金的表现远超银行理财。 这是一个值得尝试的领域。

二是股票不是自己玩的，都是买基金，委托专业人士做专业的事情。 至于买哪只基金，E先生有些担心。 从后视镜的角度来看，投资业绩的好坏一目了然，只是他一时不知道该如何辨别。 以今天为例，虽然他相信《**环球视野》未来会不错，但要不要下大赌注，他还是没有把握。 都说投资是时间上的不连续函数，过去的优秀表现并不能保证未来同样优秀的表现。 否则，巴菲特大师年复一年地通过超人的业绩证明了自己，但愿意上车靠伯克希尔的股票发家致富的人却不多。 这或许是投资永远的烦恼。

F先生：黄金和比特币

F先生才华横溢，年轻时很有钱，20多岁时是某银行私人银行的第一批客户，但投资之路颇为坎坷。

因为我喜欢阅读和思考。 次贷危机爆发后，各国政府竞相使用极度宽松的货币政策，F君觉得全球货币贬值的时代即将到来，势不可挡。 因此，F先生将大部分金融资产押在黄金和产金股票上。

没想到10年过去了，黄金的涨幅在2011年见顶398元之后一直在兜圈子，涨幅有限。 以上海黄金期货为例，2009年6月末报价为214元/克，2019年8月23日大致为353元/克，10年来大致上涨了64%。 这要归功于特朗普，因为他大打出手，导致黄金在过去一年里稳步上涨。 过去六个月至今，以美元计价的黄金已上涨近18%。 考虑到人民币贬值，以人民币计价的黄金从六个月前的每克282元上涨至353克，涨幅达26%。

被收购的黄金生产商的回报也不理想。 山东黄金近10年复权仅增长68%，相当于5.3%的CAGR。 算了总账，扣除黄金期货的各种交易成本，F先生自己算的投资黄金和黄金股票的CAGR不到5%。

基于全球货币购买力贬值的逻辑，F先生在2013年开始关注比特币，如获至宝，他认定这是最好的去中心化保证货币购买力的工具. 果断起价1100美元（据称已花费总金融资产的10%用于购买）。 于是，比特币当年被剧烈调整，一路跌至200多美元。 受伤的F先生取消了当年改善住房的计划，大大减少了各项开支。 然而，所有的辛勤工作都会带来回报。 从2016年开始一路飙升，F先生的心情也是跌宕起伏。 一路持有到今天，比特币最新价格约为10081.4美元，账面投资回报率接近9倍（相当于CAGR约为44.2%）。

尽管比特币取得了成功，但 10% 的份额为投资组合的年回报率贡献了 4.4%。 算起来，过去10年金融净资产的整体回报率勉强达到10%左右（IRR计算）。

F先生属于有信仰的人。 感觉现在的全球经济形势不如十年前，日本和德国的10年期国债都处于负利率水平。 怎么可能没有通货膨胀？ 因此，他会继续押注黄金和黄金股，但配置不会超过50%。 对于比特币，F先生暗暗下定决心，一旦逼近前期历史高位，就将90%的仓位卖出，剩下10%作为珍品不卖，或者在年底时作为救命稻草。世界正在临近。

剩下的钱投资哪里是个问题？

结语

在十年的时间里，高净值人群的财富或多或少都实现了增长。 下一个十年呢？ 又是一场智慧与勇气的较量。 不管怎么说，随着中国经济新旧动能转换，整体增速已经大幅下滑，未来增加投资只会更加困难。 唯一的希望是不会出现恶性通货膨胀。 如果发生这种情况，财富的积累很可能是“命中注定”的。