深埋美股挤压战核心的导火索是什么？

编者按：美股“轧平战”持续发酵。 1月29日晚间，美国做空机构Citron发表声明称，将停止做空研究，关注长线机会。 美国散户投资者与华尔街之间的战斗似乎以多头获胜。 市场上关于美股散户扎堆GME对抗机构的讨论非常热烈。 GME隔夜高位大涨135%。 即便盘后回落，GME也有机构给出的20美元估值的十倍以上。 GME之后，AMC、黑莓、Express也成为美股散户追逐的目标。 美股隔夜下跌，但部分做空比例高的个股逆势上涨。 新字母组合FANG（富博、AMC、诺基亚、GameStop）比FAANG更受欢迎，股价和成交量飙升。

首先，从事件本身分析，股票挤兑挤兑其实并不是什么新鲜事。 或许国内大部分投资者都知道，股票挤压（squeeze）自当年的Volkswagen Squeeze之后更为出名，并在之后的十年中逐渐加入了期权策略，并用期权衍生出股票挤压（squeeze），形成了option squeeze（ Gamma squeeze），包括孙正义和软银的Gamma策略，也是基于此。 很多传统对冲基金，尤其是基础综合研究驱动的多空L/S组合，简单来说就是做多优质公司，做空资质差的公司。 所以就会有一个所谓的做空TOP名单，那些垃圾公司或者僵尸公司的名字都在名单上。 一般来说，即使机构投资者做空的比例比较高，也不会有太大问题，因为市场的主流思维偏向于对这种差的公司的相同认知，这就涉及到第一个核心问题。 “问题”：新老一代对所谓“价值”的认知差异。 过去几年，美国证券市场一直在发生这样的事情。 金融功能市场形成了新旧两股力量，两派已经明显背离了所谓的“价值”，无法相互产生认同感。 当前市场最大的矛盾其实就在这里。 事实上，在过去的几年里，这种新旧思想的碰撞一直在发生，比如特斯拉和比特币。 碰撞只发生在传统金融机构内部，一般来说并没有那么严重。 传统金融机构即便存在身份差异，一般也不会主动形成对抗绞杀。

但从GME事件来看，这种价值观的背离已经达到了高潮，不仅是对公司本身的基本面，整个新一代的力量都在赤裸裸地挑战传统的华尔街或者传统的建制派。 那么这种新的力量从何而来？ 我认为美国年轻一代的投机者来自现在的年轻一代。 疫情导致的复工复产停滞以及财政补贴带来的额外收益，导致散户交易量激增。 互联网带来的在线社区传递最快的信息。 实现最快收获的方式。 这种情况其实很像之前A股市场的“牛三”或“老大哥”，公开自己的交易、账户和逻辑，然后聚集大量粉丝抄单，进一步向上回应实现股价上涨，但绝不能 何况，与国内A股市场以往喊单拉散户推高股票、暗中撤退的“老大哥”相比，期权挤压（Gamma squeeze）是一种更快的工具和方法来实现收获。 自我反馈增强的轧空或轧空：在做空原本拥挤的标的股票的情况下，只要能够顺利地将所有市场参与者推向一个统一的认知方向比特币期权对冲技巧，一旦期权轧空出现正反馈，则会很容易引起短期的价格暴涨，获得数百倍的利润。 当出现空头轧空时，卖空者将在账面出现巨额亏损时被迫平仓或平仓。 平仓的方法是在市场上买入股票以推高股价。 价格越低，赎回（借入股票）的成本就越高。 如果只是这么传统的方法，是不会那么受大家关注的。

在这次WSB和GME事件中，很多散户买入标的股票，而主战场是买入看涨期权，以压榨期权卖家继续套保（相当于用超高杠杆让做市商成为自己的燃料）代理人），以及当股价上涨时，做空看涨期权的头寸也会遭受巨大损失，需要买入更多的标的股票进行套期保值，伽马套期保值最终产生的标的股票买入速度将以非线性速度飙升。 两层反馈最终导致GME股价“火箭式”暴涨； 一旦成功进入了上述的自我反馈路径，自身价值观的对错其实已经不重要了。 . . 任何压榨（squeeze）都不仅仅是技术层面的（今天的日记不是选课教学），而是它本身能够完美触发反馈机制，还需要很多有利因素的配合； 多次轧空现象背后的一些因素其实非常相似； 上述认知偏差和新旧对立是推动反馈路径的首要前提。 当然，更重要的是加速这件事情。 本次事件的第二个环节； 这起事件的背后，其实隐藏着更深刻的社会问题。 这起事件从社会层面已经成为占领华尔街运动的网络版。 我们看到，在200万聚集讨论的WSB社区中，大范围存在着反社会、反精英的认知，比如：一生一次的机会，人生只有一次，索性all in ，具有很强的高度投机和高度赌博的因素。

为什么有产阶级可以享受泡沫带来的财富，华尔街精英可以拥有制定规则的权利，而普通民众只能被动承担失业和贫富分化的后果。 这与当前美国经济的失衡和社会的撕裂是分不开的。 这种冲突除了新老两代在价值认知上的差异外，实际上还涉及到社会阶层分配的问题。 我们看到了改变社会阶层、改变命运、打破华尔街高墙等口号。 政治上占领国会山推翻建制，金融上占领华尔街打败传统利益。 过去几年，我们看到美国K型经济的背后，是美国社会的撕裂。 当前金融市场的矛盾，其实与社会动荡的根源是一样的。 美国大选刚刚结束，两个阶级之间的选票情况其实可以说明这场冲突已经变得激烈起来。 在传统价值观下，这件事被认为是疯狂的，但新价值观认为它并不疯狂，它是在打破传统的壁垒、枷锁，打破一个旧世界，创造一个新世界。 这时候，这种价值观的撕裂，已经不能用理性和非理性来解释了。 BBS等社交媒体的广泛传播，也充分利用了关键时刻互联网社区的社会问题，开始充分煽动这种情绪。 成功人士的各种交易记录被贴出来，物质和精神的双层刺激了后续投资者的涌入，这也是加速“暴涨”的场外原因； 那么这件事最后会如何收场呢？ 这次策划背后的真正奸商，或许已经渐渐离去。 流动性问题会出现向下反身反馈。 最终，由于缺乏看涨期权卖方比特币期权对冲技巧，市场将失去流动性。 如果标的股出现反馈，社交媒体上最后入场的狂热散户就会仓皇出逃，甚至踩踏。

终究不是所谓推翻旧势力，迎来光明世界。 从市场参与者的角度来看，背后怂恿的新一代散户很可能成为最终买家的一部分（吃掉被过度做空的资金，同时吃掉这些热血青年）； SEC此次介入董事会 对于钉钉来说，最终的焦点不会放在期权策略本身，而是会聚焦在涉嫌利用社交媒体操纵市场恶意引导投资者、不当获利的节点上。 这些深层次的事情很难解决，但也是无法回避的问题。 手段、方法、技巧，教科书上都有。 真正难得的是如何利用合适的时间、地点和人来创造触发挤压的自我反馈。 当然，转弯疑似非法持仓的定义也在这里，不是工具（期货、期权）本身- END -

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